從資本市場看新周期之辯 國企改革是關鍵

麥格理集團大中華區(qū)首席經濟學家胡偉俊認為，相對于“新周期”，資本市場對于國企改革的興趣要大得多。中國能否誕生一批偉大的企業(yè)，關鍵在于國企改革是否能得到實質性推進。

 

 

過去幾個月，學界對于中國經濟是否駛入了“新周期”的爭論甚囂塵上。不過，麥格理集團大中華區(qū)首席經濟學家胡偉俊認為，“新周期”存在與否并不是最重要的問題，最重要的是，中國經濟中有沒有涌現(xiàn)出越來越多偉大的公司。

不少數(shù)據(jù)顯示，中國經濟處于過去五年來最好的時候。有人認為，中國經濟已經進入了趨勢性的復蘇，正站在“新周期”的起點，也有人認為，本輪復蘇已經或者即將見頂，并不存在“新周期”，當下只不過是大家見慣的“短周期”而已。

胡偉俊在“首席經濟學家論壇”撰文表示，相對于“新周期”，資本市場對于國企改革的興趣要大得多。中國能否誕生一批偉大的企業(yè)，關鍵在于國企改革是否能得到實質性推進，因為改革既包括國企本身激勵機制和治理結構的改革，也包括給民企以更公平的競爭地位和融資條件。

他以港股為例指出，過去幾年在電子、紡織和汽車產業(yè)鏈上出現(xiàn)一些不錯的企業(yè)，它們的股價表現(xiàn)非常好。“說明海外投資者即使作為一個整體，對中國經濟并不樂觀，但對好的中國公司也是認可的。”

“這樣的好公司越多，全球投資者對中國市場和中國經濟就越看好。但同時也要看到，不論是規(guī)模，技術還是品牌，這些好公司距離偉大的公司尚有距離，”胡偉俊說，“如果說2002年的中國經濟還處于搭架子的初級階段，今天的中國經濟，已經到了需要并且能夠涌現(xiàn)偉大公司的時候。”

他指出，在美國，幾家大企業(yè)占據(jù)了絕對的市場份額，每一家都投巨資于品牌和研發(fā)，著重于差異化競爭。而中國的大多數(shù)行業(yè)仍處于完全競爭，每家企業(yè)的市場份額都很小，著重于成本競爭，經常爆發(fā)價格戰(zhàn)。

胡偉俊說，政策制定者恐怕也看到中國缺少偉大企業(yè)的現(xiàn)狀，近年來在半導體，新能源汽車和大飛機等一些領域開始大量投資，希望能扶植出一些國家冠軍。產業(yè)政策最后效果會如何，眾說紛紜。但有一點是確定的，那就是未來在中國出現(xiàn)的偉大企業(yè)中，大部分將來自民企而非國企。

“中國企業(yè)為人所熟知的種種痼疾，如債務過高，產能過剩以及僵尸企業(yè)，本質上都是國企病。比如說大家都講中國債務問題嚴重，但事實上中國2/3的企業(yè)債務都是國企債務，而且過去10年民企的負債率在不斷下降，是國企在不斷的加杠桿。”

據(jù)財富500強數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2015年的評選中，有94家中國企業(yè)入選，其中85家是國企，只有9家是民企。但如果看股本回報率，國企只有5.9%，民企達到了17.5%。